미국 8월 CPI 발표 D-4, 근원물가 0.2%냐 0.3%냐가 금리를 가름

9월 11일 밤 9시 30분(한국시간)에 미국 8월 소비자물가지수(CPI)가 발표됩니다.
시장 전망은 전체 0.4%, 근원물가 0.2%로 두 숫자가 벌어져 있는데, 이번 발표는 15~16일 시작되는 FOMC 직전 마지막 물가지표입니다.
근원 CPI가 0.2%에 머무느냐 0.3% 이상으로 높아지느냐에 따라 금리 동결과 인상이 갈립니다.
예상치가 갈리는 이유와 시나리오 세 가지, 발표 시각까지 정리했습니다.

미국 8월 CPI 발표 시각, PPI는 하루 전
미국 8월 CPI 예상치, 전체는 0.4% 근원은 0.2%
두 숫자가 갈리는 이유 — 유가는 헤드라인만 밀고 근원은 잠잠
근원 CPI 0.2%냐 0.3%냐, 시나리오 세 가지
연준 안의 온도차 — 워시는 인상, 월러는 조건부 동결
이 뒤에 볼 날짜

미국 8월 CPI 발표 시각, PPI는 하루 전

8월 CPI는 한국시간 9월 11일 밤 9시 30분에 공개됩니다.
미 동부시간 오전 8시 30분 기준으로, 서먹타임이 적용된 시각입니다.
그 하루 전인 9월 10일(현지시간)에는 생산자물가지수(PPI)가 먼저 발표되며, CPI 예상치를 다듬는 마지막 자료가 됩니다.
모건스탠리는 CPI와 PPI를 연준의 9월 금리 결정을 가르는 마지막 지표로 보고 있고, 자체 전망은 동결입니다.
FOMC는 9월 15~16일이어서 CPI 발표 나흘 뒤에 열립니다.
CPI는 8월 비농업 고용(16만 2,000명 증가)이 예상치를 크게 상회한 뒤 치러지는 직전 마지막 물가지표입니다.

발표 시각	한국시간 9월 11일 밤 9시 30분(서먹타임 기준)
전체 CPI 전월비	0.4% (로이터 이코노미스트 집계)
전체 CPI 전년비	3.4% 보합
근원 CPI 전월비	0.2%
근원 CPI 전년비	2.4% (7월 2.5%에서 둔화)
다음 FOMC	9월 15~16일

Sign Brodway crossing Wall Street — 미국 8월 CPI 발표 시각, PPI는 하루 전 — 사진: Sign Brodway crossing Wall Street by Benoît Prieur — CC0 (Wikimedia Commons)

미국 8월 CPI 예상치, 전체는 0.4% 근원은 0.2%

전체 CPI 전월비 전망은 0.4%로 오름세가 강해질 것으로 예상되고, 전년비는 3.4%로 그대로입니다.
근원 CPI 전월비 전망은 0.2%이고, 전년비는 7월 2.5%에서 2.4%로 조금 내려갑니다. 두 지표의 전월비 격차는 0.2%p까지 벌어질 전망입니다.
전년비 3.4%와 근원 2.4%는 아주경제 보도와도 맞아 떨어지는 컨센서스입니다. 클리블랜드 연은의 실시간 추정치도 같은 방향을 가리킵니다.
9월 4일 기준 추정치는 전체 전월비 0.36%·전년비 3.38%, 근원 전월비 0.20%·전년비 2.38%입니다.

Stock market charts illustration — 미국 8월 CPI 예상치, 전체는 0.4% 근원은 0.2% — 사진: Stock market charts illustration — CC0 1.0 (Openverse)

두 숫자가 갈리는 이유 — 유가는 헤드라인만 밀고 근원은 잠잠

갈림길의 원인은 에너지 값입니다.
이란 전쟁에 따른 국제유가 상승이 에너지 항목을 통해 전체 CPI를 0.4%까지 밀어올리지만, 근원물가에는 상대적으로 제한적입니다.
근원 CPI는 식품과 에너지를 뺀 물가라서 일시적 공급 충격에 덜 흔들리는 기조적 흐름을 보여줍니다.
그래서 시장의 관심도 유가가 밀어올리는 전체 CPI보다, 근원 CPI가 컨센서스 0.2%에서 얼마나 벗어나느냐에 맞춰 있습니다.
FT 분석도 연준이 원유 공급 충격보다 기조적 물가를 보여주는 근원 CPI를 더 중요하게 볼 가능성을 제시합니다.

근원 CPI 0.2%냐 0.3%냐, 시나리오 세 가지

근원 CPI가 0.2%로 예상대로면 6~7월 물가 둔화 흐름이 이어진 것으로 판단돼 금리 동결 여지가 커집니다.
블룸버그 이코노믹스는 근원 CPI가 예상(0.2%)을 하회하면 연준이 9월 FOMC에서 동결을 선택할 가능성이 높다고 전망합니다. 0.3%가 나오면 동결과 인상 사이 FOMC 내부 논쟁이 격화되고 연준의 선택지가 좁아집니다.
0.4% 이상이면 상방 서프라이즈로 추가 금리 인상론에 힘이 실립니다.
현재 시장은 9월 25bp 인상을 58.6~60% 안팎으로 반영 중이고, 내년 4월께 추가 25bp 인상 가능성도 넣어 둔 상태입니다.
한 가지 복잡한 요소는, 전월비가 0.3%로 나와도 전년비는 2.4~2.5% 수준으로 둔화할 수 있어 연준 판단이 한쪽으로 기울기 어렵다는 점입니다.

연준 안의 온도차 — 워시는 인상, 월러는 조건부 동결

연준 안에서도 입장이 갈라져 있습니다.
워시 의장은 PCE 품목의 49%에서 최근 6개월 가격 상승률이 연율 3%를 넘는 점을 인상 필요성의 근거로 제시했고, 잭슨홀에서는 임금 상승률이 미래 물가 예측 지표로서 신뢰성이 떨어졌다고 지적했습니다. 반면 월러 이사는 최근 3개월 근원물가 둔화와 생산성을 감안한 임금 흐름을 긍정 평가하며, 8월 물가에서 개선이 이어지면 동결을 지지하는 조건입니다.
7월 PCE 물가는 전년비 3.7%, 근원 3.3%로 2% 목표를 웃돌고 있습니다.
현재 정책금리 수준은 연 3.50~3.75%입니다.
클리블랜드 연은 해맥 총재 역시 인플레이션이 너무 높아 금리 인상이 필요하다는 입장을 밝혔습니다.

이 뒤에 볼 날짜

9월 10일(현지시간)에 8월 PPI가 발표되고, 하루 뒤인 11일 밤 9시 30분(한국시간)에 CPI가 공개됩니다.
9월 15~16일 FOMC에서 금리가 결정되고, FOMC 이후인 9월 30일에 8월 PCE가 나옵니다.
이 글의 숫자는 9월 7일 보도 기준 발표 전 예상치이므로, 실측치와 다를 수 있습니다.

👉 모건스탠리는 CPI와 PPI를 연준의 9월 금리 결정을 가르는 마지막 지표로 보고 있고

👉 CPI는 8월 비농업 고용(16만 2,000명 증가)이 예상치를 크게 상회한 뒤 치러지는 직전 마지막 물가지표입니다

👉 전년비 3.4%와 근원 2.4%는 아주경제 보도와도 맞아 떨어지는 컨센서스입니다

👉 블룸버그 이코노믹스는 근원 CPI가 예상(0.2%)을 하회하면 연준이 9월 FOMC에서 동결을 선택할 가능성이 높다고 전망합니다

👉 워시 의장은 PCE 품목의 49%에서 최근 6개월 가격 상승률이 연율 3%를 넘는 점을 인상 필요성의 근거로 제시했고, 잭슨홀에서는 임금 상승률이 미래 물가 예측 지표로서 신뢰성이 떨어졌다고 지적했습니다

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📎 트럼프 금리 압박 발언: 금리 내리지 않으면 무역 중단 경고

참고 자료

8월 CPI 발표 전에 알아둘 날짜와 질문

CPI 발표는 한국시간 몇 시에 나오나요?
근원 CPI가 0.2%면 금리 동결이 확정인가요?
PPI가 먼저 나오는데 왜 CPI가 더 중요하나요?

자주 묻는 질문

Q. 미국 CPI 발표는 한국시간 몇 시에 나오나요?

9월 11일 밤 9시 30분입니다. 미 동부시간 오전 8시 30분 발표를 서먹타임 기준으로 환산한 시각입니다.

Q. 근원 CPI가 0.2%면 동결이 확정인가요?

확정은 아닙니다. 블룸버그 이코노믹스는 이 경우 동결 가능성이 높다고 보지만, 시장은 고용 호조를 반영해 9월 인상을 58.6~60% 안팎으로 반영하고 있어 실제 발표치와 함께 확인이 필요합니다.

Q. PPI와 CPI는 무엇이 다른가요?

PPI는 생산자가 받는 물가, CPI는 소비자가 내는 물가입니다. PPI가 CPI 하루 전인 9월 10일에 나와서, CPI 예상치를 가늠하는 마지막 참고 자료가 됩니다.

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